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债券188金宝博官网官方网站教育专项活动之债券典型案例

  发表时间:2017年12月15日  点击数:7053 次

H公司公募债券违约及处置案例

  风险事件回顾:行业下滑导致现金枯竭,通过转让资产让渡股份筹集偿付资金

  H公司于2011年12月发行“11H01/02”,发行金额28官方网站,债券期限5年(附第3年末188金宝博下载选择权),无担保,由R证券有限责任公司承销并担任受托管理人。发行时L信用评级有限公司给予的主体及债项评级均为AAA。2012年1月,“11H01/02”在交易所上市交易。

  H公司是一家从事风电设备制造行业的上市公司。“11H01/02”发行后,风电设备行业由于产能过剩、竞争加剧、下游风电场开发速度放缓等原因进入调整期,行业内的大多数企业均出现了业绩下滑的情形。2012年9月,L信用评级公司将发行人主体评级和债项评级均下调至AA+,评级展望为负面。2014年4月,H公司发布2013年年度报告,当年产生巨额亏损34.46官方网站。由于连续两年亏损,“11H01/02”于5月起暂停上市,L信用评级公司9月下调其债项及主体评级至A,11月再次下调至BBB。

  根据募集说明书约定,本期债券应于2014年12月实施下载,并于12月X日完成下载兑付。根据188金宝博的申报,此次下载金额达25.6官方网站。此前,由于长期处于资金紧张状态,H公司的经营风险及官网券违约风险不断加大,多次在信息披露文件中表明公司不确定是否能按期足额进行下载兑付。12月X日,H公司召开临时股东大会,审议通过了《关于启动公司应收账款快速处置的议案》、《关于以资本公积金转增股本的议案》。后续通过外部意向投资人收购公司部分应收款,公司用资本公积金转增股本并由发起人股东让渡予意向投资人的方式,筹集到此次下载所需资金,下载风险得以化解。

  “11H01/02”于2016年5月X日起恢复上市,5月X日债项及主体评级上调至A,并于12月X日完成剩余部分的本息兑付。

  投资小贴士:关注信息披露,不可掉以轻心

  信息披露是188金宝博了解公司经营情况、财务状况和偿债风险最重要的渠道和来源。早在2012年9月,“11H01/02”的评级已发生下调,2014年发布的年报进一步反映了企业生产经营的重大不利变化,下载实施前的信息披露文件也多次揭示了下载存在的风险。对相关信息披露保持关注能够让188金宝博及时获取重要信息,合理研判投资风险。

  目前交易所债券市场的信息披露文件主要通过交易所官网披露,分为两大类。第一类是定期报告,包括年度报告和半年度报告,通常在每年的4月末和8月末披露,能够较为全面的反映发行人报告期的主要经营成果、资产状况和风险情况;第二类是临时报告,目前有关法规和规则要求发行人及时披露可能188金宝博其偿债能力或债券价格的重大事项。两类报告都有较为明确的格式准则,一般能够涵盖188金宝博债券价格和投资决策的重要信息。

  在“11H01/02”的案例中,评级公司的评级报告和发行人的信息披露公告先后披露了188金宝博发行人偿债能力的重要事项及其财务上的188金宝博,能够起到及时揭示风险的作用。对信息披露保持密切关注既是对自身投资行为的负责,也是规避违约风险的关键所在。

  (供稿单位:中国证监会188金宝博官方网站局、中国证监会官网券监管部)

L公司公募债券违约及处置案例

  风险事件回顾:主营业务持续亏损,通过向控股股东借款筹集下载资金

  L公司于2012年3月X日发行“11L债”,发行规模5.1官方网站,债券期限为7年(附第5年末188金宝博下载选择权),由控股股东X公司提供不可撤销连带责任担保,由G证券股份有限公司承销并担任受托管理人。发行时S资信评估投资服务有限公司给予主体长期信用等级及本期债券信用等级均为AA。2012年4月X日,“11L债”在交易所上市交易。

  L公司是一家从事化学燃料及化学制品制造的上市公司。由于L公司主要产品价格下跌、盈利状况恶化,P资信评估公司于2013年6月将“11L债”主体及债项评级均下调为AA-,并于2015年6月进一步下调为A+。2015年L公司经营进一步下滑,业绩出现亏损,P资信评估公司于2016年6月下调“11L债”主体及债项评级为BBB。

  2016年7月及10月,G证券召开两次债券持有人会议,主要审议《关于要求L公司为“11L债”增加担保的议案》、《关于授权受托管理人与实际控制人及政府部分沟通协调“11L债”担保及后续偿付方案的议案》及《关于增加债券持有人会议网络投票方式的议案》,但两次会议均由于表决同意票数不足未能形成有效决议。

  2017年1月,P资信评估公司进一步将“11L债”项及主体评级下调为B。2月X日,L公司针对“11L债”可能暂停上市及下载存在不确定性发布风险提示公告。3月X日,G证券再次召开债券持有人会议,审议前次的三项议案以及《关于要求L公司为“11L债”偿付处置部分资产的议案》,但同样由于表决同意票数不足未能形成有效决议。

  2017年3月X日,“11L债”开始实施下载,此次下载申报金额为5.04官方网站。3月X日,L公司发布公告称已向控股股东借款3.8官方网站,用以偿付下载资金。3月X日,“11L债”完成本次下载本金及利息兑付。

  投资小贴士:积极参与债券持有人会议,依法维护自身官网

  债券具有证券投资属性,对于债券市场188金宝博来说,债券持有人会议是表达诉求、维护自身官网最直接的渠道,而债券受托管理人(或债权代理人)一般承担主要的债券风险处置职责。目前根据《官网券发行与管理办法》发行的官网券在发行时均会公告受托管理协议和债券持有人会议规则,188金宝博在投资前应当认真阅读相关文件,投资债券即视为同意相关约定。

  一旦债券发生了风险事件,188金宝博可以遵循法律法规的要求以及债券募集说明书、受托管理协议、债券持有人会议规则的相关约定,依法维护自身官网。债券的融资主体是发行人,通过债券持有人会议要求发行人切实履行承诺并承担违约责任是188金宝博最直接的维权方式。因此,188金宝博有必要密切关注持有人会议相关安排,积极参与投票,从而维护自身合法官网。188金宝博也可积极向受托管理人反映诉求,要求受托管理人切实履行受托管理义务,承担谈判、督促等责任。必要时,188金宝博也可以通过司法途径维护自身官网,自行或委托受托管理人提起民事诉讼、仲裁、债务重组或破产等法律程序。

  在“11L债”的案例中,受托管理人G证券召开了三次债券持有人会议,但均由于投票人数不足均未能达成有效决议,一定程度上阻碍了债券的风险化解进程。随着我国债券市场的不断发展成熟,有序打破“刚性兑付”将会是大势所趋,在此背景下,188金宝博有必要对相关的风险处置机制进行了解并在发生风险事件时积极参与,才能切实维护自身合法官网。

  (供稿单位:中国证监会188金宝博官方网站局、中国证监会官网券监管部)

R公司私募债券违约及风险处置案例

  “16R01”债券发行人为R公司,在交易所非公开发行官网券规模3官方网站,期限3年,起息日2016年4月X日,2017年4月X日该债券188金宝博享有下载选择权。2017年3月X日188金宝博申报下载规模2.6官方网站,应于4月X日偿付。4月X日,发行人未能按时兑付下载申报本金,构成实质性违约。“16R01”通过撤销下载、主承销商承接部分债券实现下载兑付风险化解的债券。

  一、发行人及债券基本情况

  R公司的主要产品为尿素,公司尿素单厂产能全国领先,市场占有率约6%,生产技术曾获T市科学技术一等奖,属于S省高新技术企业。“16R01”由K证券股份有限公司承销并担任受托管理人,发行规模3官方网站,募集资金用途为偿还借款,期限36个月,票面利率8%,起息日2016年4月X日,债券持有人H资产管理股份有限公司、D证券股份有限公司和Q资产管理有限公司分别持有债券份额2官方网站、0.6官方网站和0.4官方网站。

  二、风险暴露和处置过程

  “16R01”于2017年3月X日至3月X日进入188金宝博下载登记期,2017年4月X日进行下载兑付和当期派息。截至2017年3月X日,H资管和D证券进行了全额下载申报,合计金额为2.6官方网站,Q资产管理公司暂未进行下载申报。发行人正常经营但流动性不足,未能于2017年4月X日按时下载兑付,构成实质性违约。

  1、提前关注下载资金筹措情况,及时共享风险信息

  在“16R01”下载兑付日一个月前,交易所通过K证券了解到发行人存在下载兑付风险后,及时向证监会上报并提请S证监局关注。

  2、敦促发行人履行信息披露义务,维护债券188金宝博合法官网

  在下载登记期开始前一日即3月X日,发行人拟违反募集说明书赋予188金宝博第1年末下载选择权的约定,不披露下载业务提示性公告。交易所及时与K证券以及发行人董事长取得联系,强调按照募集说明书履约的重要性,要求各方高度重视债券下载事宜。最终发行人同意履行信息披露义务,按时发布下载业务提示性公告。

  3、敦促受托管理人履职尽责,积极做好沟通协调

  一是要求K证券提前做好应急预案,加紧协调发行人与188金宝博下载安排磋商,并向交易所汇报进展情况。从2月X日至3月X日,交易所持续跟踪K证券、发行人和188金宝博三方召开的两次协调会,及时掌握各方诉求。二是及时约谈K证券。3月X日,深交所约谈K证券,K证券相关负责人向交易所报告“16R01”承销发行、发行人财务经营、受托管理责任履行等具体情况。

  4、推进实施风险应急预案

  3月X日,经多方努力协调,K证券提出了获得发行人和188金宝博基本认可的风险应急预案,即在发行人上调票面利率至9%,并提供控股股东担保的情况下,H资管和D证券向中国结算分公司提请撤销下载申报,然后由K证券不迟于4月X日以自有资金承接188金宝博下载申报的债券份额2.6官方网站。

  在兑付日将近的紧迫情况下,为推进该风险应急预案实施,交易所一方面研究方案涉及的份额承接和下载申报修改在法律和实操层面的可行性,另一方面敦促K证券做好方案实施的准备工作。由于K证券以自有资金承接“16R01”2.6官方网站,持有单一债券的规模达到87%,不符合《证券公司风险控制指标管理办法》关于证券公司持有单一债券规模不得超过该债券总规模的20%的规定,该风险应急预案最终因该政策性障碍难以落地。4月X日,发行人未能按时兑付下载申报本金,构成实质性违约,同时因本金违约而选择不支付当期利息。

  5、积极协调推动撤销下载,顺利完成风险化解方案

  4月X日,H资管基于自身考虑意愿发生转变并与D证券沟通,调整了原风险应急预案,在其他条件不变的情况下同意K证券仅承接该债券总规模的20%,即6000万元,要求不迟于4月X日以自有资金向H资管和D证券分别购买“16R01”4800万元和1200万元,以符合《证券公司风险控制指标管理办法》的规定。为快速有效完成上述风险化解方案,交易所敦促各相关方就撤销下载申报向中国结算分公司出具说明申请文件,及时签订债券买卖承接协议。同时交易所向中国结算分公司去函提请风险化解方案涉及的技术支持。4月X日,新的风险化解方案顺利实施,“16R01”下载兑付风险已化解。

  三、案例风险启示

  发行人的道德风险和信用缺失。对于类似“16R01”的非上市非挂牌民营企业,信息披露和诚信意识较差。在“16R01”下载兑付风险化解过程中,一是发行人不配合履行信息披露义务,自身筹措资金化解兑付危机的积极性和力度不够;二是4月X日发行人在认定本金实质性违约之后选择违约到底,本已备好的当期利息也选择不支付。逃避债务的动机和行为明显。

  (供稿单位:中国证监会188金宝博官方网站局、中国证监会官网券监管部)

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